環保資源稅退稅利好造紙業 上游客戶訂單慘淡紙價下跌

　　箱板紙價格3,282元/噸，環比降0.63%，同比降0.87%;瓦楞紙價格2,892元/噸，環比降1.34%，同比升0.90%。白卡紙價格4,596元/噸，環比持平，同比降5.23%，價格環比保持穩定。文化用紙價格5,381元/噸，環比降0.56%，同比降2.06%。成本價格走勢(9月14日至9月18日)：國產廢紙價格1,198元/噸，環比升0.18%，同比降3.66%;價格環比小幅上升。進口廢紙價格183美元/噸，環比降0.63%，同比降5.60%;價格環比小幅下降。

　　本月華南包裝紙價格下調

　　評論9月華南地區產品價格開始下調(平均50~80元/噸)，本期數據已經顯示紙價呈現跳水狀態。全國其他地區前期沒有提價，故價格表現暫時相對平穩。逐步進入傳統旺季，價格不漲反跌，一方面是廢紙成本繼續走弱，另一方面說明下游需求復蘇不及預期。

　　包裝紙價格未來走勢分析

　　7月開始執行的增值稅退稅優惠(特別是大企業)可能短期緩解價格下調對噸凈利的壓力，但若未來需求端表現繼續萎靡，可能導致價格繼續走弱。

　　人民幣貶值預期暫時減弱促成股價短期反彈。靜態看，預計人民幣對美元每貶值1%，玖龍紙業盈利將下降超過7.0%或161元/噸，理文造紙盈利將下跌3.8%或185港元/噸。公司將來可能采取降低潛在匯率沖擊的方法包括：1)降低美元/港幣外幣債務或臵換匯兌風險較低的外幣債務;2)更多使用國內廢紙。

　　伴隨供應量上升，美廢和國廢價格已呈現季節性下降(盡管本周國廢價格繼續小幅微升)，符合我們的趨勢判斷。人民幣貶值可能一定程度上造成國廢價格上升而美廢價格下降。