中糧包裝混改+員工持股助企業成為世界包裝強者

全球經濟低迷下取得不俗業績。中糧包裝(0906.HK)8月24日公告2016年中期經營業績：營業收入同比下降2.2%至25.6億元；毛利潤同比增加1%至4.9億元；毛利率水平從去年同期18.6%提升至19.2%；凈利潤同比減少23%至1.5億元，每股收益為0.15元，董事會建議派發中期股息每股2.9港仙。2016年上半年全球經濟低迷，但公司依舊取得不俗的中期業績。由于馬口鐵中高毛利的業務收入占比有所上升，因此整體毛利率略有上升。

　　引入奧瑞金，混改取得實質性進展。公司控股股東2016年1月完成對奧瑞金集團(002701.SZ)出售27%股份的交割，成功引入產業資本，混合所有制改革取得實質性進展。通過強強聯合，將提升行業整體毛利率水平。隨著戰略合作持續推進，不斷促進技術進步，協同效應將逐步釋放。

　　員工持股即將完成，上下同心共創大業。公司5月下旬與包括管理層和核心員工在內的192人簽訂股份認購協議，計劃將在9月30日之前完成，認購股份超過公司股份的15%，力度在國企改革中少見。認購完成后，公司利益與員工利益綁定，將大力促進公司發展。

　　我們的觀點：作為包裝行業的領導者，2016年中糧包裝完成混合所有制改革，引進奧瑞金，發揮協同效應，作用明顯。在全球經濟低迷的不利條件下銷量逆勢增長，業績保持穩定。三片罐、兩片罐價格觸底，未來將給公司帶來并購機會，行業預期有進一步增長態勢。此外公司推行員工持股計劃，將公司利益與員工利益綁定，提高管理效率，促進公司發展，未來有望成為世界包裝行業的強者。預計公司2016年業績對應當前股價大約在14倍PE左右，建議投資者密切關注。

　　風險提示：全球經濟低迷，包裝產品需求下降；產品價格持續走低